Между рецессией и инфляцией: дилемма аргентинского правительства
Аргентинское правительство, похоже, держит экономику под контролем. Финансовый курс доллара стабилен, фискальный результат остается сбалансированным, страновой риск снижается, а инфляция, хотя и медленнее, чем хотелось бы правительству, также снижается. Однако для Милея это не все хорошие новости. В последние месяцы, впервые за долгое время, опросы показывают, что людей больше беспокоит не инфляция, а безработица. Рецессия, начавшаяся за несколько месяцев до прихода Милея к власти, сильно усугубилась после первых же принятых мер, в частности скачка обменного курса (более чем на 120 %), который привел к ускорению инфляции и, как следствие, к падению покупательной способности и потребления населения. К этому добавилось резкое сокращение государственных расходов, в основном на пенсии, зарплаты и общественные работы, что привело к тому, что экономическая активность оказалась на самом низком уровне с момента окончания пандемии. Самым серьезным последствием стала цифра, которая стала известна в последние недели: рост числа людей, живущих в бедности, который увеличился с 42 % во второй половине прошлого года до 53 % в первой половине этого года. Хотя это был чрезвычайно большой скачок, всегда важно отметить, что корзина товаров и услуг, используемая в Аргентине для определения черты бедности, очень высока. Как видно из приведенного ниже графика, она более чем в два раза превышает аналогичный показатель большинства стран региона и схожа с показателями европейских стран, таких как Греция или Португалия. Это не оправдывает цифру, а лишь объясняет, почему она превышает 50 %. Основной причиной скачка уровня бедности является падение доходов домохозяйств с более низкой покупательной способностью (около 20 %, если сравнивать второй квартал этого года с предыдущим), которые также пострадали больше других (падение среднего дохода составило в среднем 16 %, в то время как падение в 10% самых богатых слоев населения составило всего 7 %). Обнадеживает тот факт, что в последние месяцы наметился подъем, хотя и более заметный в формальном частном секторе и более умеренный в государственном секторе, в неформальном секторе и в пенсионной сфере. Если говорить о ближайших месяцах, то для улучшения социальной ситуации необходимо, чтобы оживилась экономическая активность, что, похоже, не совсем очевидно. Хотя последние официальные данные свидетельствуют о первом значительном улучшении экономической активности (рост на 1,7% в июле), подавляющее большинство показателей по различным статьям, по которым у нас уже есть данные за август (сбор НДС, промышленная активность, производство автомобилей, поставки цемента, среди прочих), показывают замедление по сравнению с предыдущим месяцем, что указывает на то, что экономическая активность в августе снова замедлилась (официальные данные будут известны только 23 октября). Это может стать проблемой для правительства, поскольку, хотя оно по-прежнему сохраняет высокий рейтинг одобрения, что в определенной степени можно расценивать как готовность значительной части общества терпеть эти корректировки в погоне за будущим улучшением, терпение общества, похоже, начинает расти. Если не углубляться в эту тему, то индекс доверия к правительству, рассчитываемый Университетом Ди Телла, в своем последнем исследовании в сентябре продемонстрировал весьма значительное падение. Для сравнения, текущий уровень доверия на 15 % ниже, чем в сентябре 2016 года в начале правления Маурисио Макри, и на 5 % ниже, чем в сентябре 2020 года в начале правления Альберто Фернандеса. Однако если в ближайшие месяцы активность будет постоянно расти, это также может стать проблемой для Милея по двум причинам. Во-первых, это может оказать давление на цены. Правительство поставило перед собой главную цель - покончить с инфляцией, которая в последние месяцы была затруднена, поскольку последние четыре измерения составляли около 4%, что подтверждало замедление процесса дезинфляции, наблюдавшегося в предыдущие месяцы. Столкнувшись с этим, правительство решило снизить налог PAÍS (который влияет на импорт) на 10%, полагая, что сокращение товаров, но прежде всего импортных ресурсов, будет способствовать снижению инфляции. Хотя официальных данных по инфляции за сентябрь еще нет, по оценкам большинства консультантов, она составила около 3,5%, что свидетельствует о небольшом улучшении ситуации. Вопрос в том, что в преддверии октября эффект от снижения налогов ослабнет, и именно тогда оживление экономической активности может сыграть на руку Милею. Но есть и проблема нехватки долларов. Несмотря на отмывание капитала, которое правительство поощряет в последние месяцы и которое привело к тому, что многие частные лица и компании ввели иностранную валюту в местную финансовую систему, резервы Центрального банка остаются на отрицательной территории (более того, это, вероятно, единственная из целей на третий квартал по соглашению с МВФ, которая не будет достигнута). Это большая проблема, поскольку в следующем году правительству предстоят крупные выплаты по валютному долгу (в январе оно уже должно выплатить около 5 миллиардов долларов), и пока нет никаких подтверждений того, что оно обеспечило какое-либо финансирование. Оживление экономической активности только усложнит картину, поскольку приведет к значительному росту импорта, что окажет дополнительное давление на скудные резервы Центрального банка. Таким образом, экономический спад, который переживает аргентинская экономика, является трудноразрешимой проблемой. С одной стороны, необходимо, чтобы в условиях сильного социально-экономического ухудшения положения всего населения, особенно наиболее уязвимых слоев, активизировалась деятельность, способствующая повышению уровня доходов и занятости. Но, с другой стороны, если восстановление экономической активности закрепится, это может поставить под угрозу процесс дезинфляции - главную цель, поставленную самим правительством, - а также приведет к увеличению потребности в иностранной валюте для Центрального банка, который в настоящее время не располагает достаточными резервами. Довольно сложная дилемма.