Орландо Ферререс: «В 2025 году все переменные будут играть в пользу правительства».

На книжной полке Орландо Ферререса висит небольшая картина, на которой написано по-английски: «Кто владеет золотом, тот и устанавливает правила». Для Аргентины 2025 года, по мнению экономиста, справедливость этой посылки требует смены металла для банкнот: «Приход капитала может стать тем фактором, который в конечном итоге приведет к переменам, необходимым Аргентине». В этом смысле основатель консалтинговой компании OJF y Asociados предупреждает о динамике обменного курса и повышении курса песо, что влияет на конкурентоспособность экономики и затрудняет динамику экспорта некоторых секторов, например, производства сои. Хотя он высоко оценивает проводимую правительством политику жесткой бюджетной экономии и снижение инфляции, он предупреждает о динамике резервов BCRA, рассматривая возможность выхода из cepo. Милей и вся его экономическая команда пришли к власти в довольно хаотичной ситуации и атаковали главную точку инфляции - фискальную часть, нанеся очень сильный удар по расходам, а значит, и по всему, что они представляли собой с точки зрения ВВП. Это помогло Центральному банку не выпускать деньги для финансирования казначейства, что, в свою очередь, убедило многих инвесторов в том, что это подходящий момент, снизив страновой риск, повысив цены на облигации и акции, на что они и отреагировали в первую очередь. Страновой риск снизился с 1500 пунктов, по данным JP Morgan, до 560 пунктов, что является довольно хорошим показателем, но он будет продолжать снижаться, потому что у Аргентины есть все условия, чтобы прекрасно платить по своим различным обязательствам. И я думаю, что люди ощущают это через снижение инфляции», - резюмировал он в беседе с LA NACION. Каковы ожидания на будущее? Мы рассчитываем на 2,3% инфляции в декабре по данным Indec, а на 2025 год мы рассчитываем вместо 30% на 25% инфляции. Что касается экономической активности, то, по нашим расчетам, рост может составить 4-5 %, и это будет рост реальных зарплат и реальных пенсий. Все будет работать в пользу правительства, а это год выборов. Вы сказали, что страновой риск продолжит снижаться. От чего это зависит?"- Кепо имеет определенное влияние, поэтому он еще не достиг таких значений, как в других странах, таких как Уругвай, Бразилия или Чили. И мне кажется, что с отменой cepo мы сможем конкурировать с этими странами и иметь более низкий показатель. Правительство поставило это в качестве главной цели, а затем отложило этот шаг с новыми условиями. Чего не хватает для полного отказа от цепо? «Нужно сделать резервы более прочными, для чего необходимо получить важные кредиты по сниженной ставке, и в то же время не хватает соглашения с МВФ, который с помощью Трампа, если он все еще так дружен с Милей, как говорят, мог бы достичь этого результата с помощью кредита в размере от 12 000 до 20 000 миллионов долларов США в свежих долларах, чтобы справиться с отказом от цепо. Правительство опасается, что может начаться бегство за долларом и что оно может столкнуться с ростом свободного доллара, а это может осложнить развитие инфляции. Каков ваш взгляд на текущий уровень доллара? Мы придерживаемся своего рода целевого обменного курса, который представляет собой теоретический паритет равновесия, то есть обменный курс, который должен быть на месте, чтобы экспорт шел беспрепятственно, а импорт спокойно ввозился. Сейчас этот обменный курс составляет 1607 песо за доллар. Другими словами, по сравнению с 1200 песо, свободным курсом, или 1050 песо, официальным курсом, это немного далеко. Но произошло отмывание капитала, в результате которого появилось много депозитов в долларах, и резервы BCRA несколько выросли. В чистом выражении они все еще отрицательны, но я думаю, что скоро ситуация изменится, и мы получим более значительный приток долларов из-за рубежа. Сегодня у нас нет такого увеличения резервов, хотя доллары хотят войти в страну и ждут удобного момента«.»- Чего мы можем ожидать в дальнейшем?"- Мы рассчитали реальный обменный курс с 1860 года по настоящее время, только двусторонний обменный курс между США и Аргентиной, без учета Бразилии, Китая и других стран, таких как европейцы. Это дает нам средний обменный курс в 1050 песо за доллар, но в период притока капитала, когда люди звонят, чтобы узнать, какие есть альтернативы, этот обменный курс составляет 650 песо за доллар, что более или менее похоже на конвертируемость. Затем, во время оттока капитала, когда люди не заинтересованы в сохранении песо, а предпочитают требовать доллары, курс составляет 1350 песо за доллар. Вот почему Капуто доволен этим расчетом, потому что он доказывает его правоту. Как этот обменный курс влияет на реальную экономику? Что-то сдерживает инвестиции, потому что, очевидно, труд становится очень дорогим в долларах, и даже если реальная зарплата в долларах выросла, в песо трудно свести концы с концами. Стоимость производственных ресурсов также выросла в долларах, что усложняет процесс инвестирования при таком обменном курсе. Возможно, нам нужно найти более реалистичную формулу, чтобы и инвестиционный эффект был адекватным, и страна могла вернуться к нормальному росту». Беспокоит ли вас то, что доллары дорожают? »Да, это тревожный фактор. Это как предупреждение, которое было сделано, как это случилось с Макри. Они предупреждали его о том, что обменный курс может уйти, а он сделал это только во время выборов, поэтому и проиграл выборы в 2019 году. Речь не идет о том, чтобы раскрыть обменный курс только во время выборов, поэтому я бы сказал, что мы должны приблизить «бочин» к цели, которую мы поставили - обменному курсу в 160 песо. Я не говорю, что мы должны достичь этого, потому что это число теоретическое, но нужно иметь какую-то цель в отношении обменного курса. У Капуто есть цель в 1050 песо, которую мы ему дали, и он действительно доволен этим расчетом, но мы также должны помнить, что экспорт, например, сои, при таком отсталом обменном курсе и экспортных пошлинах в 33% не может вести бизнес. И это заметно по проблеме долгов, которые есть у многих сельскохозяйственных компаний. Есть ли резерв для снижения налогов у источника или других налогов? Нет, потому что это очень сложно со снижением налога PAIS, который составлял более или менее почти 2% от продукта, если взять целый год, то это было почти 3%. Но я думаю, что с соей придется что-то делать, потому что в противном случае мы окажемся с двухлетним запасом силосных мешков, а это серьезная проблема. Какие сектора работают при таком курсе? В основном горнодобывающая промышленность, которая довольно активна во всем районе горной цепи Анд, а также энергетика с Vaca Muerta, которая экспортирует нефть, не требующую преобразования: нефть экспортируется в том виде, в котором она добывается из Vaca Muerta, и это дает очень хороший результат в торговом балансе. Что происходит, так это то, что эти сектора также немного страдают от обменного курса, поэтому время от времени мы видим повышение цен на бензин от YPF и других нефтяных компаний. Лучше обстоят дела с добычей полезных ископаемых, которые также используются для производства аккумуляторов для автомобилей и мобильных телефонов, так что существует очень важный гарантированный спрос. План правительства заключается в снижении ползучей привязки с 2% до 1% в месяц. В краткосрочной перспективе это хорошо, потому что означает снижение обменного курса до уровня инфляции, которая существует сегодня, что подтверждается на практике. В декабре это дало нам 2,3%, а так как девальвация составляет 2%, то инфляция практически 0,3. В краткосрочной перспективе правительство попытается найти способ обойти это, но в среднесрочной перспективе мы должны думать о теоретическом паритете равновесия, который гораздо выше. Именно это и нужно Аргентине. Туристы также должны иметь возможность приезжать в страну и быть туристической страной, какой мы были раньше. На данный момент наблюдается экспансивный туризм в Чили, Бразилию, Уругвай и все эти страны, потому что того, что ожидалось с точки зрения обменного курса, не происходит. Как совместить этот сценарий с необходимостью накапливать резервы? «Пока вы чувствуете себя комфортно. У него есть финансовый долларовый счет, несмотря на то, что многие из них поступили через отмывание денег, а также они поступают из энергетического сектора, сельскохозяйственного сектора, очевидно, и горнодобывающего сектора, несмотря на то, что резервы Центрального банка не очень-то увеличиваются. Рост есть, но не очень удовлетворительный. Я думаю, что это будет более заметно в течение 2025 года и особенно 2026 и 2027 годов. И очень важно уточнить резервы, которые у нас есть, и их наличие, чтобы мы знали, что сроки погашения долга будут выплачены без каких-либо трудностей. Эта линия будет продолжаться и усиливаться, поэтому мы ожидаем, что страновой риск продолжит снижаться. Каков его анализ фискальной проблемы? Милей - экономист, он четко понимает, что инфляция - это монетарный продукт, основной причиной которого является фискальная часть, то есть дефицит, который должен финансироваться казначейством, и именно отсюда возникает денежная эмиссия. Фактически, он сосредоточил всю свою стратегию на этом пункте, и это сработало. Действительно, мы считаем, что это было хорошо, но теперь нам нужно больше производительности, чтобы найти способы увеличить реальную заработную плату, которая зависит от производительности труда, которая зависит от инвестиций. А этого, несмотря на наличие проектов RIGI, все еще недостаточно, чтобы добиться значительных изменений. Но я верю, что это будет происходить постепенно, и в течение года мы найдем несколько проектов, которые будут реализованы. Также ведутся разговоры о RIGI для малых и средних компаний, которые должны появиться, потому что это будет иметь значительный эффект, так как именно они инвестируют больше всего в Аргентине в краткосрочной перспективе. Как Аргентина может повысить свою производительность? Мы видим, что они достигают результатов за счет увеличения облигаций и акций, и мы получаем звонки из Испании и США, чтобы узнать, какие инвестиции они могут сделать. Происходит процесс, в котором снижение странового риска говорит о том, что есть много возможностей. Путь хорошо обозначен, и я думаю, что он сработает."- Недавно вы назвали репо с банками на сумму 1 миллиард долларов США „мостом“. Вам нужно было взять деньги под более низкую процентную ставку, и вы решили не брать все, что предлагалось, потому что, возможно, ставка была немного высоковата, надеясь, что она может еще немного снизиться. Это тот ритм, которому должна следовать экономика, чтобы добиться результатов, которых ожидают люди: повышения зарплат и пенсий в реальном выражении. Хотя два года и четыре месяца - не очень большой срок, со временем процентные ставки снизятся, и это приведет к увеличению количества денег, доступных Аргентине. В настоящее время мы получаем звонки с вопросами о трудовой системе, налоговой системе, обо всем, что еще не прояснено, но это произойдет.